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利来w66app亚洲官方网站,刘俏:金融并不是越大越好 其本质是解决信任问题

 2020-01-11 12:38:08
[摘要] 北京大学光华管理学院院长刘俏出席并发表致辞。刘俏表示,金融并不是越大越好,其本质是解决信任问题,资金供给端和需求端建立信任的成本越低,金融的效果就越好。结合我的这个问题,金融发展之谜并没有解决,比如说我们实体经济融资难和融资贵的问题一直存在,甚至还在恶化。在中国突出的表现我们金融越来越大,但是对实体经济的支持并没有展现出来。

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利来w66app亚洲官方网站,“2019金融改革与创新高级论坛暨北京大学曹凤岐金融发展基金第八届颁奖仪式”10月19日在京举办。北京大学光华管理学院院长刘俏出席并发表致辞。

刘俏表示,金融并不是越大越好,其本质是解决信任问题,资金供给端和需求端建立信任的成本越低,金融的效果就越好。我们需要理解什么样的金融是好金融,什么样的金融是在未来,需要我们集合人才和智慧大力发展的金融。

以下为发言实录:

刘俏:我不知道我算不算曹门弟子,因为您去年给我做了一个奖,我用这个奖做了一个研究,我想汇报一下这个研究的心得和体会,曹老师去年还把基金会的一部分资金用来支持光华管理学院的课评项目的建设,过去八年的时候,有大量的年轻学生和学子从这个曹凤岐金融发展基金支持中做出了很多很好的成绩,借这个机会一方面是感谢曹凤岐金融发展基金。

另外一方面,我们还有一个标题,是金融改革和创新高级论坛,我也想借这个机会,谈一些自己思考金融问题的体会。

这个题目叫金融发展之谜,我大概可能用10分钟左右的时间,把最近的时间给大家汇报一下。什么叫金融发展之谜,我们观察到,过去几千年下来之后,整个金融中介的方式变化越来越多元,里面的交易结构越来越复杂,但是有一个问题一直没有解决,就是金融中介的成本一直没有降下来。按道理讲,人对社会有更先进的思想和更先进的技术,可以用来把资金的两端以简单有效的方式连接在一起,但是为什么中介成本没有降下来?

我想把这个问题叫做金融发展的谜,在中国我们看到整个金融资产的规模越来越大,金融机构的规模越来越大,金融行业的附加值和GDP占比越来越高。但是另外一方面看到整个实体经济融资难和融资贵的问题还是比较明显,进入二十一世纪的将近20年的时间,我们这20年的时间里平均年增速应该是比GDP高6.1%,高出来的钱到哪里去了,以什么样的方式在经济生活中起作用,这个问题应该有答案,过去我们20年我们以土地和房地产作为抵押品,极大的扩张了社会信用,也导致金融资产的规模增长速度非常快。

今年3月底的时候,大概整个人民币的供应量相当于美元和欧元之和,就是在很大程度上,我们中国货币虽然不是国际化货币,但是我们的供应量是全球排名第一和第二的货币供应量之和,我们土地在很大程度上吸纳和增加流动性,它也构成了金融体系快速上升的重要底层原因。

结合我的这个问题,金融发展之谜并没有解决,比如说我们实体经济融资难和融资贵的问题一直存在,甚至还在恶化。

比如说我们看到中国的金融业的附加值占比,我们在2014年已经超过了美国,2018年整个金融行业贡献GDP的7.7%,1991年的时候整个金融贡献的GDP只有1000亿出头,去年到了1.9万亿,我们看到金融的快速发展。

另外我们也看到了实体经济并没有从这种发展中得到明显的收益,比如说整个上市公司加在一起可能只有30-40家,但是它贡献了50%的利润,去年的数字是48%。从现象上来讲,产生一块钱的金融资产成本很高,因为这个数字很难获取,我用商业银行存在利差做一个测量。有我们六大行基本上3%左右,就是产生一块钱的储蓄变成一块钱的投资,中间发生的成本是3分钱,但是另外我们的农商行的成本要大很多,大概是7-8%左右。

这应该是全球性的问题,过去大家在美国发现,产生一个金融资产大概是1-2%的成本,在英国这样的国家,这个数字是朝2.5%趋同,换句话说,金融中介的方式越来越复杂,创新的思想越来越丰富,手段越来越高但是产生一块钱金融资产的成本一直很稳定,甚至还上升的趋势。在中国突出的表现我们金融越来越大,但是对实体经济的支持并没有展现出来。

我个人感觉,在中国这个问题比较突显的主要原因是我们没有形成给风险定价的锚,我们的风险并没有形成市场化的价值定价机制,这样导致需要金融资源部门没有得到资源,而不需要的部门产生了浪费。

比如说在资本上很重要的参数,就是市场风险溢价,这个数字在美国过去100年是6-7%,,就是股票市场比资产市场的风险要大很多,股票市场到现在只有1.17%的样子,也就是说股票资产收益率和国债的利差只有1左右,这样我们对风险的定价机制肯定是扭曲的,或者说我们并没有形成风险基本定价的理念。

比如说在资本市场上没有合理的定价功能,所以我们资产市场很难起到融资主要作用,我测算了一下从2000年到现在,进入二十一世纪之后,整个A股市场,整个融资金融只有13.29%,2018年新增的银行贷款,就15.7万亿元,换句话说从融资角度讲A股市场并没有起到应该起到重要作用。

另外我想在配置上,因为我们有下调价格的功能,也有给风险市场定价的机制,它可能引导资金做有效的配置,国企和民企我们也有大量的研究,国企的投资资本占有率相对低一些,民企高一些,但是从2007-2008年,在银行新增贷款里,民营企业占比越来越低,去年这个数字到25.8%,换句话说解决了80%的就业问题,提供了50%的税收和60%GDP的民营企业板块,有相对比较高的投资回报,但是在资源配置上,我们发现不利的变化。

这些合在一起,也解释了为什么金融发展之谜变成了在现阶段需要我们破题的重要的问题。比如说我在最近写了一本书,在这里面对于金融高质量的发展,特别是对总书记强调的全钥匙生产率,有什么样的影响,我们发现金融并不是越大越好,地方政府推动的金融,对全钥匙生产力的金融是负向的,如果要真正推动金融发展之谜,需要理解什么样的金融是好金融,什么样的金融是在未来集合我们的人才和智慧大力发展的金融。

最后我把这个问题简单的延伸一下,我这个确实没有答案,但是我想做一点思考,现在大家说我们的金融不好,我们通过一些创新的方式和新的理念和技术,提供各种各样的可能性,但是我想强调以技术为基础的创新,它可能是答案的一部分,但是它也可能带来新的问题。

比如说用金融的历史到现在为止有记载有7000年,从农业社会过度到工业社会,我们讲到金融中介的形式越来越复杂,各种的创新层出不穷,产生一块钱维持一块钱的间接金融成本一直没有降下来,就是我们要解决问题,金融中介的成本应该是下行的,但是我们并没有看到,甚至我们感觉到在一些领域有上升的趋势。

我提出一个问题,技术到底是答案还是伪答案,甚至它带来一些新的问题,现在有一些学者在讲人工智能、大数据、以及未来一些更好的区块链的技术,有可能解决金融中介效率不高的问题,但是我觉得不仅是技术的使用,如果过去7000年历史给我们呈现出规律,那我们在规律中面对这样的观点和发展趋势,是不是要保持谨慎的态度。

比如说大家现在经常说的数字货币问题和MMT,都是很吸引人的新的金融思维,特别是MMT是央行可以随意发货币,只要不引起通胀就可以了。但是我想这些新的技术在过去没有降下来,未来可以降下来的理论基础是什么,如果没有很深的思考得到结论,还是不可以的。

我们回归到金融的本质,它最根本是解决信任的问题,资金的供给端和需求端的建立信任,这个成本越低,金融是好金融,那现在能不能降下来,我觉得这是大家一起去探索的问题,我觉得到了新的时代,我们需要新的金融发展的思想,针对什么是有效的方式,解决资金的供给方和资金的需求方建立信任成本,这里面技术可能是答案的一部分,但是技术之外,还有其它的东西。

之前金老师写了一个文章,就是道德是解决效率的基础,就是效率的背后是要回到人的道德层面上,我觉得这方面的探索也在慢慢出现。《第三个支柱》中讲到除了国家和政府之外,恢复社区的活力,就是让社区能够更好的起到帮助人和人之间建立信任的使命,他认为这是解决市场经济出现的一些市场失败可能需要去思考的路径。但是我想在中国经济进入高增长发展阶段,我们也需要思考技术背后的人,人有什么样的精神力量,我们怎么样更好的建设我们这样的信任,所以我特别期待曹老师继续支持这方面的研究,长此以往,谢谢曹老师,谢谢大家。

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